在當(dāng)前的高負(fù)債及資金鏈緊張的環(huán)境下，一些企業(yè)另辟蹊徑紛紛實(shí)施債轉(zhuǎn)股，然而被視為國(guó)有企業(yè)“救星”的債轉(zhuǎn)股真正能夠“落地”的卻寥寥無(wú)幾。
日前，山東鋼鐵集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱山鋼集團(tuán)）與中國(guó)工商銀行在北京簽署了260億元的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議。據(jù)了解，此次協(xié)議主要合作模式是工行下屬機(jī)構(gòu)直接投放山鋼集團(tuán)成員單位，同時(shí)設(shè)立有限合作并表基金作為輔助，將山鋼集團(tuán)現(xiàn)有債務(wù)轉(zhuǎn)化為投資股權(quán)，降低山鋼集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率近10%，方案實(shí)施期限大于等于5年，利率預(yù)計(jì)比同期債券成本低0.5-1個(gè)百分點(diǎn)。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，協(xié)議里邊提到的利率，是指有息債轉(zhuǎn)股，雖然債轉(zhuǎn)股為股權(quán)，但不分紅，而是每年獲得固定利息，也就是“明股實(shí)債”。對(duì)此，山西某鋼鐵企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人在接受《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時(shí)表示，債轉(zhuǎn)股對(duì)推動(dòng)整個(gè)鋼鐵行業(yè)來(lái)說(shuō)是一次提升與發(fā)展，對(duì)化解產(chǎn)能、清理地條鋼、環(huán)保督查都是一大利好。
不過(guò)，該負(fù)責(zé)人擔(dān)憂，目前面臨的最大難題是高負(fù)債率、再融資難、產(chǎn)品低端等一系列問(wèn)題需要解決。
債轉(zhuǎn)股“救稻草”
此次債轉(zhuǎn)股雖說(shuō)是“卷土重來(lái)”，但與之前相比效果如何還不好說(shuō)。
早在1999年，我國(guó)就曾實(shí)施債轉(zhuǎn)股，當(dāng)時(shí)實(shí)施的主要目的是指將銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是銀行將不良貸款轉(zhuǎn)移給金融資產(chǎn)管理公司。
業(yè)內(nèi)人士表示，之前債轉(zhuǎn)股的本意在于緩解銀行所面臨的不良貸款壓力，而此輪債轉(zhuǎn)股主要目的是降低企業(yè)杠桿率。
值得關(guān)注的是，雖然鋼鐵企業(yè)為了去杠桿而實(shí)施債轉(zhuǎn)股是一個(gè)好辦法。不過(guò)，鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高也是具體政策能否有效實(shí)施所面臨的一大難題。
數(shù)據(jù)顯示，鋼鐵行業(yè)負(fù)債率高大約為60%-70%，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的一季度鋼鐵行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍然高達(dá)69.97%。
從以上兩組數(shù)據(jù)不難看出，當(dāng)前鋼鐵企業(yè)債務(wù)“包袱”沉重。對(duì)此，不少鋼鐵企業(yè)為了解決債務(wù)問(wèn)題，紛紛實(shí)施債轉(zhuǎn)股以期企業(yè)財(cái)務(wù)各項(xiàng)費(fèi)用得到有效下降。
分析師何杭生在接受《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時(shí)說(shuō)，鋼鐵企業(yè)債轉(zhuǎn)股有利于緩解產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)重、償債壓力過(guò)大的局面。進(jìn)而有效地解決現(xiàn)階段下，銀行銀根緊縮，市場(chǎng)錢(qián)荒局面下又不得不落實(shí)資金進(jìn)實(shí)業(yè)，給鋼企貸款的尷尬局面。
據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日，我國(guó)商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股簽約規(guī)模超過(guò)5000億，實(shí)施企業(yè)主要集中于鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)。
“相比國(guó)家供給側(cè)改革政策，其實(shí)債轉(zhuǎn)股的本質(zhì)是去杠桿，而表象則是去產(chǎn)能。”怎么理解這句話呢？何杭生說(shuō)，首先，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，債轉(zhuǎn)股就是把企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)，通過(guò)形式轉(zhuǎn)變，把原本高負(fù)債的企業(yè)在銀行的金融杠桿無(wú)形當(dāng)中減少了。
何杭生舉例說(shuō)，我們以企業(yè)資產(chǎn)抵押貸款1∶10來(lái)計(jì)算，假設(shè)山鋼集團(tuán)原本資產(chǎn)1000億元，負(fù)債60%，通過(guò)工行260億元的債轉(zhuǎn)股，降低了10%的負(fù)債，那么其在銀行的杠桿就降低了一半，而資產(chǎn)抵押則增加了一倍，那么去杠桿作用顯著，最后再通過(guò)去產(chǎn)能減少投入，那么，企業(yè)好轉(zhuǎn)就是時(shí)間問(wèn)題了。
債轉(zhuǎn)股緣何難落地？
債轉(zhuǎn)股對(duì)于當(dāng)前高負(fù)債率的鋼企來(lái)說(shuō)無(wú)疑是“救命稻草”。日前，有媒體報(bào)道稱，中鋼、武鋼、太鋼、馬鋼、安鋼、酒鋼、鞍鋼、南鋼、河鋼九家國(guó)有鋼鐵企業(yè)于去年底至今年初陸續(xù)與相關(guān)銀行簽署了債轉(zhuǎn)股協(xié)議，再加上剛剛簽署協(xié)議的山鋼集團(tuán)，10家鋼鐵集團(tuán)簽署債轉(zhuǎn)股協(xié)議總金額2000億元。而在報(bào)道中也提及，中鋼是本輪央企市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的第一例，也是真正落地實(shí)施的唯一一例。
2016年9日，中國(guó)銀行、交通銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等六家銀行與中鋼集團(tuán)正式簽署債務(wù)重組框架協(xié)議，對(duì)中鋼本息總額600多億元的債權(quán)進(jìn)行整體重組，分為留債和可轉(zhuǎn)債兩部分，300多億元留債，給予停息、減息等政策，另外300多億元實(shí)施零息債轉(zhuǎn)股，共減免利息負(fù)擔(dān)130億元左右。
“中鋼是最先進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)，因此其債轉(zhuǎn)股實(shí)施和落地也較其他企業(yè)早一些。目前從國(guó)家政策來(lái)說(shuō)，支持金融資產(chǎn)管理公司、地方資產(chǎn)管理公司、銀行等類(lèi)型實(shí)施機(jī)構(gòu)對(duì)鋼鐵企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，但沒(méi)有具體債轉(zhuǎn)股的操作辦法可以參考。”王國(guó)清在接受《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時(shí)說(shuō)，銀行在持有債權(quán)時(shí)，利息收入是確定的，但是轉(zhuǎn)成股權(quán)后銀行的收益就變成了股息分紅或股權(quán)退出時(shí)的投資收益。而債權(quán)尚可用房產(chǎn)、土地提供抵押，或者第三方提供擔(dān)保，但轉(zhuǎn)成股權(quán)后，這些保障措施不復(fù)存在，債權(quán)的清償順序先于股權(quán)，銀行債轉(zhuǎn)股后的回收不確定性更大。
王國(guó)清還認(rèn)為，非上市股權(quán)的退出更難，流動(dòng)性更差，銀行的壓力將增大。因此，除非有政策優(yōu)惠或強(qiáng)制性指令，銀行很難有合理的商業(yè)動(dòng)機(jī)來(lái)做債轉(zhuǎn)股，即使達(dá)成債轉(zhuǎn)股協(xié)議，也多數(shù)是明股實(shí)債，這也是很多鋼鐵企業(yè)的債轉(zhuǎn)股都沒(méi)有落實(shí)下去的原因。
有數(shù)據(jù)顯示，目前鋼鐵行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的頑疾仍然沒(méi)有明顯減輕，并且受?chē)?yán)控鋼鐵企業(yè)的貸款規(guī)模影響，許多鋼鐵企業(yè)面臨著續(xù)貸困難和抽貸等問(wèn)題，融資難、融資貴問(wèn)題仍沒(méi)有有效緩解。
鋼協(xié)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)顧建國(guó)日前表示，鋼鐵企業(yè)去杠桿要有整體的設(shè)計(jì)，要與深化國(guó)有企業(yè)改革結(jié)合在一起，各典型鋼鐵企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃、企業(yè)的產(chǎn)品定位和區(qū)域定位，研究適合于企業(yè)實(shí)際情況的“一企一策”去杠桿方案，并在此基礎(chǔ)上研究各鋼鐵企業(yè)去杠桿的實(shí)際工作措施和方法。
中國(guó)銀監(jiān)會(huì)法規(guī)部副主任張勁松透露，下一步，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)將會(huì)同鋼協(xié)在優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)、去杠桿及金融債權(quán)債務(wù)處置等方面進(jìn)行研究部署。
